債券トレーディングの未来－変革が求められる分野

新型コロナウイルスによるパンデミックは債券トレーディングの進化を加速させており、資産運用会社がテクノロジーを駆使した取引手法を採用していれば、すでに最終投資家にもその恩恵はもたらされるところまで来ている。この分野で何が起きているのか、そして今後の展開について紹介したい。

債券市場では、『時は金なり』だ。そのため、独自のクレジット分析、市場流動性のモニタリング、そしてポートフォリオの状況をひとつの包括的なツールに統合することで、取引のスピードがあがり、投資家の収益を向上させることができる。

パンデミックの真っ只中にあっては、この技術的な優位性はさらに重要になった。債券トレーダーはチームで隣同士に座って仕事をするのではなく、リモートで仕事をするようになったからだ。一方で市場の動きが鈍化することはなかったため、スピードがより重要な要素となり、テクノロジーによる対処が必須となった。例えば、アライアンス・バーンスタイン（以下、「AB」）のトレーダーは、在宅勤務にもかかわらず、2020年3月には前年同月比60％も多くの取引を処理した。ロックダウンによって金融市場とクレジットの見通しが一夜にして激変したため、取引執行の効率性は一層重要であった。ABの米国のクレジット・アナリストは、2020年3月に90％以上の社内格付けを更新しており、当然ながらこれはポートフォリオにも影響した。

パンデミックであろうがなかろうが、テクノロジーは運用担当者がリアルタイムで市場を把握することを支援するほか、市場での投資機会と現在のポートフォリオのニーズに基づいて、取引を提案することができる。運用担当者は提案を受けた取引によるポジションの変更がポートフォリオのリスクとリターンにどのような影響をもたらすかを確認することができるし、その後、ワンクリックで、多数の口座の取引を承認することができる。これまでは人間が20～30分かけていた取引案作成も、テクノロジーにより数秒で構築され、さらに、ヒューマンエラーの可能性も削減されている。

これと同じ技術は、新規のポートフォリオ構築をより迅速に行うことに活用されている。3年前には、新規ポートフォリオの90％分の構築完了に平均35日要していた。これが今日では、運用担当者がテクノロジーを活用することで、半分の日数で構築することができるようになっている。債券投資においては、これはより多くの利息収入の獲得を意味する。また、債券トレーダーの立場からも、常に何千もの債券が取引されている債券市場の情報を整理して、有効なオファーを見つけ、流動性がある債券を把握することができるようになる。

今日の債券市場では、流動性は待っていても生まれず、トレーダーが自ら見つけだす必要がある。

ここで流動性とは、市場価格へのインパクトを与えずに取引を完了させることがどれだけ容易であるかを指す。以前は、資産運用会社と反対のポジションを取ることをいとわない自己勘定やヘッジファンドがこうした流動性を提供していた。

しかし今日では、そのような自己勘定やヘッジファンドの多くは消滅しており、規制されたブローカー・ディーラーは、ヘッジが難しいかもしれない個別のリスクを伴う大規模な債券取引を受けることには消極的になっている。一方で、大規模で分散した債券のポートフォリオを売買することには、上場投資信託（ETF）を利用してポジションをヘッジすることができることから、積極的になっている。つまり、取引する債券ポートフォリオがETFに似ていればいるほど、有利な価格設定の可能性が高くなる。

その結果、取引のバスケットを作成し、これを迅速に評価する能力が不可欠となっている。しかし、10銘柄から200銘柄にもおよぶ債券の取引をまとめるには、十分な知見とそれを支援するツールが必須で、統合されたポートフォリオ管理とリスク管理のシステムが必要とされる。